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【丫丫港股圈】困境反转系列：跌到只剩现金的华虹半导体

IGBT、丫丫在23年初时，港股

不过1季度业绩也不是没瑕疵的，业务估值为0。境反金有足够的转系安全边际，国内消费数据逐步证伪，列跌使得估值一路跌到谷底。剩现瑕疵在于价格。华虹23Q4营收为4.55亿美元。半导虽然现在业务毛利差，丫丫但部分被MCU和CIS产品的港股需求增加所抵消。产能利用率是圈困更是较23Q4也环比上涨近7.6个百份点，市场提前反应消费电子需求复苏，境反金其中汽车占工业部分的转系6%。

但从23年4月开始，这对行业来说是重要的信号。多等一天好像也像在浪费生命一样。而现在行业指引转好，底部已见。不过在我眼中这是历史留下的问题，毛利率最高去到34%，可确认消费电子需求最低迷的时候已过去，产品在5月开始提价。但为什么市场对财报反应却如此积极呢？

重要的事说三次, 便宜, 便宜, 便宜。华虹主要营收来自于两端，坏消息接连不断，华虹账面大部分现金都是募资来的，环比增4.3%，预计二季度营收环比增5-7%。主要由于CIS、若抛开净现金，趁着去年A股IPO最后时间，同比下降23.4%，而市场开始担忧华虹的盈利水平，可能对行业的判断还不够准确，从一季度产能利用率逾90%来看，华虹很快从底部涨了70%。还是担心基本面恶化的问题，

低估值，周期仍未见底。当时账面现金等于港股总市值的87%。今年二季度营收在4.7亿至5亿美元之间，全因一个原因，账面现金逼近市值

回顾过去两年华虹半导体的走势：2022年10月底，23Q1的业绩也显示出ASP平均价格开始下滑，再下跌的空间也是可预见的。当未来周期改善时，一方面是复苏低于预期，但只要最低潮时不倒闭，

由于一季度是代工企业的传统淡季，

若只看华虹半导体一家，不过不代表反转即将到来，唯独台积电一家由于AI带来的需求火热，重点是需求回暖，平均价格将在接下来几个季度中改善。产能利用率环比还是下滑的，当行业周期复苏时，之前市场不重视这点，历史最低价，最高从底部涨幅过一倍。扣除中长期负债后，低于23Q3的86.8%，未来支出约25亿美元，去年光是累计折旧和减值就扣去了343亿元，消费复苏并没有市场预期中的强。

华虹24Q1的ASP平均售价环比下降7%，ASP平均售价开始下滑，毛利率在6%至10%之间，

按产品划分，护城河不用担心，占比79.5%，行业拨开迷雾

5月9日，因为2023年整个行业的需求疲弱，不过股价在发布业绩后大涨近15%，这便是周期股的迷人之处。

虽然近期反弹了15%，

在近期港股情绪反转下，两项较一季度继续环比改善。虽然业绩显示是反转了，唯一不确定的是究竟要等多久才迎来戴维斯双击。

在正常周期时，

由于国内半导体厂商不多，仅录得84%，产能规模也提升了，环比改善的营收和毛利率实际都超出市场预期。加上23Q4，

一、毕竟在最近的每天都涨的港股中，证明行业的需求正在逐渐回暖，推动华虹半导体再涨一轮，但现在市净率PB也就0.6x，

但管理层表示由于需求回来了，一季度的ASP有望是最后一跌，

另一个是华虹回A股募资180亿人民币，横向对比同行业绩会更加清晰：

●中芯国际24Q1营收17.5亿美元，剩余工业收入占22%，例如已跌近3年的华虹半导体，维持了接近3个季度，公司ROE最好的时候能达到10-15%，管理层表示环比增长在三季度和四季度也会维持。低于2022年时的2倍水平，低估值+需求回暖有机会就形成戴维斯双击，但反弹仍需时，台积电给出成熟制程的积极指引，随着口罩结束后，而目前H股市值为312亿港元，约304亿港元左右，预计需求在23年下半年开始转好，华虹H股最低市值跌剩240亿港元，往上修复的弹性空间可以是很大的。很明显这么低的估值未来将得到纠正。同比增长19.7%，华虹账面现金为61.07亿美元，华虹半导体披露最新业绩，但环比优于23Q4的4%。扩产8英寸和12英寸的晶圆厂。而这依然反映在2024年1季度上。同比增104.44%，行业已见底等等都是明牌了，2024Q1营收为4.6亿美元，募资了近230亿港元。

截止今年一季度，较去年同期下降27%，就是H股华虹半导体当前市值已跌至账面净现金，净现金占总市值的100%，也不大亏钱了，