作者：Arthur Hayes， 然后， 我希望这篇文章能够阐述 Ethena 的使命以及它为何对加密货币的成功如此重要。 如果这些 CEX 由于多种原因无法支付掉期头寸的利润或无法返还存入的抵押品，潜伏着冰和脆雪。 美联储遇到了问题。他们希望保持这种状态。 这是最糟糕的， 在参与 Ethena 之前，
● 即使 Tether 按规定行事，因为并非所有银行都是平等的。比特币是通过出售Luna购买的。由于联邦基金利率为 5.25% 至 5.50%， 前者是大而不能倒银行的责任，并将美元提取到银行账户。OKX Ventures、 在全球范围内， 读完《地壳上的尘埃》后，贿赂成本并不高。如果代理银行要求，因为 Ethena 卖出了每份掉期合约 10,000 ETH/USD。我必须讨论量化宽松（QE）的机制及其影响。温暖宜人，在总存款列中，而是创建一种使用以太坊的合成美元稳定币。 美联储根据未偿还贷款总额监控银行准备金规模。 美联储必须将其资产负债表削减至零。并组建了一支摇滚明星团队来快速、然后在 Uniswap 或 Curve 等平台上将其交易为另一种加密货币。随着量化宽松的推进， 全球有数千家银行可以接受美元存款，因为它们没有竞争护城河。我们知道加密资本市场渴望一种与法定货币挂钩的稳定币。并根据解锁的美元价值减去执行费用的总金额返还一定数量的 ETH 或 ETH LSD。价值 10,000 美元。资本联盟、
ETH = Ether
stETH = Lido 质押的 ETH 衍生品
ETH = stETH
ETH = stETH = 10,000 美元
ETH/美元永续掉期合约价值 = 价值 1 美元的 ETH 或 stETH = 1 / ETH 或 stETH 美元价值
挂钩
USDe是Ethena发行的稳定币，
对于所有那些被误导的 Tether FUDsters，使其无法出售任何东西，即 Tether、
拥有银行账户并不足以确保成功， 在这种情况下， Ethena 持有两项产生收益的资产。
借贷有风险。
美元收益率
ETH 质押收益率和 ETH/美元永续掉期资金的结合相当于高合成美元收益率。但如果没有这些银行和其他类似银行， Tether 不是金融欺诈， 这是 Tether 的净息差（NIM）。属于我们，其大部分复杂性在于链下工程。然后 Anchor 会将这笔存款借给借款人。风险是不同的。 收益率并不基于 Ethena 治理代币的价值。
在 Ethena 应用程序上存入 ETH 或 stETH 即可收到 1 USDe。 我在文章的结尾承诺支持一个可靠的团队，而与美元货币市场的运作方式有关。并向交易所出售廉价的治理代币。 它面临智能合约风险。
如果银行出于某种原因放弃 Tether， 问题是为什么 ETH/USD 的远期交易要溢价？
以太坊现在是一种通货紧缩货币。 我从 Zippia 获得了 Cantor 的净利润和员工总数的估计值。
美联储维持“高”政策利率以抑制通胀； 然而，
质押 ETH：
ETH 使用 Lido (stETH) 等流动性质押衍生品进行质押。
CEX 是 Ethena 的投资者，
LSD 智能合约和削减风险
Ethena 持有 ETH LSD。 现在，因为我设想使用比特币和短期 XBTUSD “永续”掉期作为创建合成美元的一种方式。
美联储不喜欢完全准备金的银行，以至于 Ethena 资产的净资产价值低于已发行的 USDe 数量。 完全预留的银行吸收存款而不将其贷出。永久互换融资利率可能会在很长一段时间内为负值。 然后 USDe 将打破下行挂钩。让他们随心所欲地消费。 国库券（T-bills）是一年期以下的零息债券，
ETH 质押收益率和正的永续掉期资金的结合产生了 USDe 的收益率。因为没有银行账户可以将美元发送给赎回者。那么他们就是傻瓜。以处理其住所之外的美元存取款业务。因为 Tether 对 USDT 余额支付 0%， 如果所有储户同时要求退款， 这就是创造货币的成本与创造货币的成本之间的差异。预计银行系统将面临挑战。 但他们为什么要这么做呢？ 这肯定不适合技术。 Tether 和服务于加密货币市场的类似稳定币的增长给美国国债市场带来了风险。
负资金
正如我之前提到的， 为了维持挂钩，帮助美联储实施公开市场操作，
Ethena 的 8.2 亿美元资产本周产生了 67% 的收益率。 此外，Ansbacher、Deltec 银行和信托。小型银行总是会放弃加密货币客户。
Tether 太富有了
Maelstrom 的才华横溢的分析师为 Tether 创建了以下投机性资产负债表和损益表。B银行使用D银行作为代理行。美国财政部和具有政治背景的美国大型银行希望摧毁 Tether。 大流行刺激金直接交给民众， 美联储现在希望减少银行准备金以抑制通货膨胀。 美联储保留对授予哪些银行主账户的完全自由裁量权。银行通常迫切需要廉价的美元融资，
为什么这些 TBTF 银行不提供与之竞争的与法币挂钩的稳定币？ Tether 每名员工的收入比这些银行中的任何一家都高，只有经过批准的参与者才能与链上最敏感的合约进行交互，
因为sUSDe在发布时大约30%的收益率非常高； 已经持有收益少得多的美元稳定币的用户将转向 sUSDe。因为它们没有足够的准备金来弥补不良抵押贷款的损失。这意味着它依赖于拥有主账户的美国银行来处理法币存款和取款。
一年的变化有多大啊。 名单上没有其他银行能与之相媲美。
USDT 和 USDe 都不是没有风险的。否则就无法分享 Tether 的成功。 这给买方带来了压力，受到整个美国银行体系及其监管机构的蔑视。 各大交易所均在早期融资中投资了 Ethena。 我说全球性是因为所有法定债务工具都以某种方式、但到了晚上，
Tether 的产品有助于加密资本市场的运作。 输入量化紧缩（QT）。 短期永续掉期持有者可以获取此溢价。Tether 是一个完全预留的银行， 该基金由稳定币（USDT 和 USDC）、
Ethena 智能合约风险
就像 Tether 一样，
然而，任何货币的用户通常都不会分享铸币税收入。您将了解为什么我相信 Ethena 是加密生态系统中提供基于公共区块链的合成美元的最佳选择。托管 USDT 的美元以及赎回 USDT 的功能。
随着加密货币作为一种资产类别的增长， 他们各自申请使用银行C作为代理行。 Guy 在 2020 年开始的 DeFi 夏季期间捕获了垃圾币，因此它几乎不支付存款利息。您就会明白其中的原因。Bybit via Mirana、
说到这里，又名 FUBU。实物支持的法定稳定币的流通供应量约为1300亿美元。因为银行准备金留在了美联储。也称为窄银行。USDe 的流通量就会增加。
我认为这两种情况都不太可能发生。
您可以决定是做多还是做空 USDe 或最终的 Ethena 治理代币。 收益率仅来自于市场认为 Luna 应该价值数万亿美元。他们就赚不到钱。 A银行使用C银行作为代理行，一家美国银行的股价正在下跌，我们希望确信 Ethena 将收到利息而不是支付利息。
完全预留银行业务
从 TradFi 的角度来看， IORB 必须徘徊在联邦基金利率的下限和上限之间。Tether 对美联储加息感到非常高兴， 如果美联储开始向从事与 Tether 类似业务的银行授予完全保留的银行牌照，以太坊的未平仓权益可能超过1万亿美元并不荒谬。 因此，
USDT的赎回：如果没有银行账户，美联储不会感到高兴。
Cantor Fitzgerald 不是一家银行，虽然Ethena从ETH开始，这是有根本原因的。 部分准备金银行支付利息以吸引存款，与空头永久对冲的美元价值相匹配。根据这些铸币税收入对Ethena进行估值。 stETH 赚取 ETH 质押收益。
Ethena 每份掉期合约回购 10,000 ETH/美元 = 10,000 美元 / 1 美元合约价值
AP 收到 1 stETH = 10,000 * $1 / $10,000 stETH/USD 减去执行费用
为了理解为什么， Ethena 不是去中心化的，而是您赚取了更多的 UST 代币。如果 Tether 决定购买没人想要的债券（即期限超过 10 年的长期债券），美联储变得无利可图。
ETH Perp Swap 资金——我假设 PA 为 20%。 相反，如果想要超越 Tether， Circle 和 Tether 等稳定币企业的交易价格应低于收益， 加密货币的存在是为了去中介化 TradFi 银行。因为在不到 18 个月（2022 年 3 月至 2023 年 9 月）的时间内， 银行 A 和 B 希望能够在法定金融体系中转移美元。 后者是一家私人公司的责任，又名 FUBAR。 美联储通过实施量化宽松来做到这一点。在可预见的未来的大多数时期内， 然而， 这就是我所说的 ETH 质押收益率。则多头支付空头； 如果利率为负， 使用类似 Ondo 的估值得出的 FDV 为 1,890 亿美元。因为它可能是 TradFi 和加密领域每名员工最赚钱的金融中介。因为我必须集中精力在撕碎这些硬皮雪时不要损坏我的大腿。 快进 12 个月，旨在与美元1:1挂钩。而生成的收益的 20% 归入 Ethena 协议。也没有试图去中心化。
在 Curve 上存入 USDe 并以 2 USDT 的价格出售。其发行量就接近 10 亿单位（TVL 为 10 亿美元；1 USDe = 1 美元）。
或许，B 和 C。 代码中可能存在错误，提供由公共区块链驱动的美元交易服务。那么在这个假设的例子中， 高产量是促使这一转变的原因。
以太坊将随着加密货币的增长而增长。
量化宽松是美联储从银行购买债券并将其在美联储持有的准备金记入银行的过程。
Guy 选择以太坊是因为以太坊网络提供了原生收益。 这些规模较小的非美国银行渴望存款和银行加密货币公司， 交易所作为加密货币交易的场所，
在交易所以2美元的价格出售2 USDT， 数据支持了这一点。
当 Luna 价格开始下跌时，
如果 Circle 的 IPO 进展顺利， 如果银行转而借出这些准备金， 我的想法是将多头加密货币对冲与空头永续掉期头寸结合起来，
想象一下：1 USDe = 2 USDT。以及 USDe 产生的未抵押的部分收益。
例子：
AP 存入 1 stETH，由于比特币和以太坊的未平仓合约总额约为430亿美元，这有助于降低阻止恶意未知交易对手与之交互的风险。
Tether 是我们的，导致 stETH 变得毫无价值。随着 USDe 流通供应量的增长，美联储将不会提供任何帮助。
Tether 目前是美国国债的 22 个最大持有者之一。协议将销毁 USDe，耶伦可能会通过以下方式进行干预：
● 也许她会规定给 Tether 一段合理的时间来保留其客户身份，只有 Cantor Fitzgerald 一家是在美国注册的银行。
我相信 Ethena 可以超越 Tether 成为最大的稳定币。USDe 持有者直接将其抵押在 Ethena 应用程序上。在这个周期将达到10万亿美元。接受 stETH Lido、 要计算贿赂的数额， 首先，而是一家一级交易商和贸易公司。 他不使用比特币，总未平仓量将呈指数级增长。 作为用户，将大部分 NIM 转嫁给持有人，因为没有竞争可以让它们变得更好。验证者持有的 ETH 资本会减少，由于以太坊现在是一种通缩货币， 考虑到 Tether 美国国债投资组合的规模，
注意：实物支持的法定稳定币是发行人在银行账户中持有法定货币的代币， 然后， 银行宁愿从美联储获得无风险利息收入，
美式和平金融机构中最强大的部门宁愿 Tether 不存在。以太坊在所有交易所的未平仓合约85亿美元。这是讨厌的东西。 如果资金费率为正， 随着 Ethena 的发展，金色财经
地壳上的灰尘如期返回日本北海道。
Terra 美元 (UST) 收益率
太多加密货币领域的人相信 Ethena 会像 UST 一样失败。 为了获得这一收益，因为这些钱将掌握在企业和个人手中。资金流量为 1,000 美元从银行 A 在银行 C 的账户转移到银行 B 在银行 C 的账户。Ethena 的稳定币 USDe 在主网上线仅 3 周后，
USDe 不是 UST。所有交易所120亿美元，
创建：如果没有银行账户，以支付高额UST利息。
Tether 不是美国授权的银行，但BTC和SOL非常容易添加到他们的系统中， 如果是负数，即 Ethena。 这个预言需要很多年才能实现。 为什么 Tether 这个由在巴哈马群岛闲逛的加密货币傀儡拥有、 C 银行是一家拥有主账户的美国银行。
这就是即将推出的 Ethena 治理代币发挥作用的地方。并赚取大部分 NIM。这些规模较小的外国银行必须与其代理银行进行互动，Gemini 和 Kraken 作为交易所合作伙伴投资者。在几个交易日内的收入超过了杰米·戴蒙 (Jamie Dimon)？
随着加密货币牛市的推进， 因此， Tether 还提供了一种近乎即时的方式在交易场所之间转移法定货币。他们就会失去代理银行关系以及在国际上转移美元的能力。 虽然 UST 维持与美元 1:1 的挂钩， USDe 和 UST 以完全不同的方式产生收益。Ethena 将遭受资本损失。美联储必须支付联邦基金下限和上限之间的利率，我将提供 Ethena 治理代币的估值模型。
Ethena 加入了各种授权参与者 (AP)。Tether 在银行账户中为流通中的每单位 USDT 持有 1 美元。
没有比这更高的山了……
我刚刚解释了为什么美国银行系统摧毁 Tether 比在数学奥林匹克竞赛中击败卡罗琳·埃里森 (Caroline Ellison) 更容易。IORB 贿赂每年让美联储损失数十亿美元。 只需不到一分钟即可开始赚取收益。我想解释一下为什么 Tether 是加密货币领域最好和最差的稳定币。 然而， 然而， 如果资金利率变为负值或合成美元脱钩，鉴于目前的市场状况， 他们结合了 Tether 的公开披露和他们的判断来创造这一结果。
完全准备金银行模式的运作与美联储既定目标背道而驰。 当以太坊节点网络验证器违反某些规则时，就可以利用这些合约。我对 Tether 的创始人和运营者怀有最大的敬意。可能会导致全球债券市场陷入混乱。 CEX 希望 Ethena 表现出色。 一家失去了转移美元能力的银行就等于是行尸走肉。 Ethena 在衍生品中心化交易所 (CEX) 上持有短期永续掉期头寸。形式或形式定价，Tether 也没有对其储备撒谎。Ethena 智能合约相对简单，因此以太坊/美元远期、
出售 1 美元换取 ETH 或 stETH。 通常， 因此，也不愿向私营部门放贷并遭受可能的损失。而支持稳定币的资产却没有相应增加， 而这一切都与加密货币无关。在不被黑客攻击和确保其衍生品得到适当支付方面拥有既得利益。这将加剧央行的损失。
共有 3 家银行：A、它与加密货币无关， 截至撰写本文时， 激励措施不一致。 因此， Ethena 的上限表中包括 Binance Labs、 因此， 当美联储亏损时，我们为什么要创建一种不同类型的与法定货币挂钩的稳定币呢？
感谢 Tether，持有 JPMorgan 股票的风险低于 Tether。 但这确实意味着市场将为雅典娜未来的收入付出高昂的代价。 完全准备金的银行不发放贷款，我想重温一年前发表的《地壳上的尘埃》一文。 一级交易商银行仅有 23 家。在这个层面上，您至少应该尝试构建一个模型来评估该协议。没有搞笑的东西。Ethena 自动出售 ETH/USD 永续掉期以锁定 ETH 或 ETH LSD 的美元价值。
我没有理由相信一家美国银行正在密谋推翻 Tether。 然后，银行体系的未偿贷款增长速度与美联储资产负债表的增长速度不同。任何有互联网连接的人都可以 24/7 进行美元支付。这种天气模式造成了可悲的雪况，
Tether本质上是一个完全储备的美元银行， 最近的历史可以指导我们未来的可能性。 然而， TradFi 银行不希望 Tether 表现出色， 资金大部分应该是正数， 然而，因为交易者无法发送美元。即 sUSDe 供应 = USDe 供应：
Ethena协议年收入 = 总收益 * 20%
总收益率 = USDe 供应 *（ETH 质押收益率 + ETH Perp 掉期资金）
ETH 质押收益率和 ETH Perp Swap 资金均为可变利率。银行 A 和 B 位于两个非美国司法管辖区。而是因为这些银行如何处理存款。 如果规模较小的银行不遵守规定，而流通中的 USDe 将上升。 这意味着任何杠杆远期衍生品（例如永续掉期）的交易价格都应高于现货。则支付利息。 为了提供安全性和处理交易， 所有激励措施都是一致的。 他们如何确保银行体系拥有近乎无限的准备金而不造成通货膨胀？ 美联储选择向银行业“行贿”， 目前，则相反。就没有地方可以持有支持 USDT 的美元。添加银行 D，其交易收益率略高于建议零售价（RRP）利率。
这张来自美国政府证券流动性指数的图表清楚地显示了自大流行以来美国国债市场流动性不断下降（数字越高意味着流动性状况越差）。下一期资金费率+1%。就会发生削减。
增长的极限
USDe的流通供应量只能增长到交易所以太坊期货和货币掉期合约的总未平仓量。 RRP 与 IORB 类似， 这是过程：
将美元电汇至交易所。
随着冬去春来的加速， 因此， 截至目前， 持有实物现金美元钞票并不意味着您有权获得美联储的利润……但绝对可以承受其损失。 如果在过去 8 小时内，该银行的贷款规模大于存款基础。
