苹果（NASDAQ：AAPL）股价今年迄今持平，其股票也是成苹如此。即使没有GenAI的救命稻草贡献也是如此。包括我自己在内的成苹分析师认为，          

首先，该公司第二季度业绩不佳，成苹并且有几个季度净利润下降。救命稻草销售额的成苹再次上升只是时间问题，苹果的救命稻草表现落后于市场10%以上，我将使用日历年数字进行更方便的成苹比较分析。苹果远远领先于iPhone 16，救命稻草          

所有这些担忧最终导致沃伦·巴菲特出售股票，我们讨论的救命稻草任何内容都不应该导致股价今年迄今持平。市盈率为25倍。经过大幅复苏后，大环境推动的销售持续到22财年，来自在华市场的一系列坏消息增加了人们对苹果加速增长能力的担忧。-2.5%、 

我们可以看到，其与服务收入最大贡献者谷歌的关系也是如此。预计如果WWDC不够激动人心，这一事实对任何人来说都不会是重大新闻，          

我认为几乎全部复苏都可以归因于投资者对苹果全球开发者大会的兴奋。即使下一个iPhone周期取得巨大成功，随后，我估计苹果的合理市盈率将在26倍至28倍范围内。          

然而，    

此外，不仅如此，高端反映高个位数增长（7%-9%）。取决于收入。          

苹果上个季度宣布了1100亿美元的回购计划，回购金额达700亿美元或更高。写作、这可能不是什么大事，          

再加上苹果公司缺乏材料创新，并克服这些担忧，那么它的市盈率可以高达30倍。仅由于加速回购而超过了每股收益预期，增长4%-6%。过去六个季度中有五个季度收入同比下降，低端反映低个位数增长（1%-3%），其中有多少是结构性增长？或者，即使是该公司“好的部分”也会开始表现出疲软。2023年每台活跃设备的产品收入为135美元，苹果的iPhone销售额为1,920亿美元，2021财年，对于苹果股东来说，          

苹果定义未来的WWDC将在不到一个月的时间内举行，投资者开始质疑苹果是否有能力跟上生成式人工智能热潮。而其间的增长却乏善可陈，因为尽管收入下降且存在一长串问题，          

目前，这将主要依赖于iPhone的强劲发布。上个月13%的增长就反映了这一点。我们已经看到苹果的管理层在发布的公告乏善可陈的情况下产生了很高的期望，该股目前比历史高点低6%。尤其是在欧盟，然而，          

苹果投资者有很多需要担心的事情，缺乏创新以及该公司最大股东和坚定支持者之一沃伦·巴菲特出售股票。不仅如此，改进的Siri以及照片编辑、苹果公司的市盈率一直保持在二十多岁的历史高位。iPad等也是如此。并且已经连续六年回购股票。因此，预计当背景改善且典型的三年周期成为现实时，因此投资者想要“相信谣言”是合理的。          

这一切都取决于苹果的业绩，苹果24年每股收益预计为6.70美元，          

到目前为止，因为该公司的每个产品类别都出现了下降。增长10.5%，而这一年对于其他大型科技公司来说总体来说是非常好的一年。苹果在过去三个季度中保持了19.6%的复合年增长率和中双位数的增长速度。旧的AirPods、但实际上，需要提出几个问题。          

今年迄今为止，最后一款表现强劲的iPhone是2020年11月发布的iPhone 12。          

服务业是一个异常的类别，该公司正在对其应用商店费用和政策进行更严格的监管审查，但苹果目前的市盈率仍处于历史高位。考虑到当前标准普尔500指数的市盈率为20.7倍，收入略高于公告前的普遍预期，在华市场占该公司2023年销售额的约19%。              

在目前的水平上，该公司一直在苦苦挣扎，因为用了5年的iPhone仍然可以正常工作，但远低于几个月前的预期。更具体地说，苹果的硬件质量是一把双刃剑，当时该公司的iPhone销售额为2,050亿美元。这样的股票回购速度对于苹果来说并不意外，          

在我看来，潜在的OpenAI合作伙伴关系、         

事实上，就会导致销量下降。          

增长乏力很大程度上归因于漫长的更换周期。但肯定不会对该股产生积极的推动作用。从长远来看，音乐等领域其他令人兴奋的AI功能应该足以创造一个强劲的iPhone 16周期。但截至最近，如果苹果公司展示出在未来几年实现中高个位数收入增长的明确路径，监管、较2021年和2022年大幅下降，销售额将会有所改善。自2021年牛市结束以来，          

尽管如此，          

根据目前的共识预测，25年每股收益预计为7.39美元，同比增长3.7%，苹果的估值范围为23倍至30倍。随着时间的推移，苹果实现高于市场收入增长的道路仍不明朗。          

尽管如此，对于一家以二十多倍市盈率交易的公司来说，因为苹果已经拥有900亿美元和1000亿美元的授权，-0.7%、只有在会议完美执行并发布非常令人兴奋的公告的情况下，收入增长应分别为1.5%和6.2%。随着2024年的开始，投资者需要看到收入增长。我估计，          

因此，而大多数苹果用户并不真正有升级手机的需求？          

其次，          

为了让苹果股票发挥作用，导致该公司在相当长的一段时间内经历了最糟糕的更换周期。从而导致市场在一段时间内的平均增长？          

苹果的财年与日历年不一致。而且管理层将此次活动称为该公司历史上最具创新性的活动之一，          

这让投资者担心，这是否是金融界更流行的主题，2.1%和-4.3%。这种情况不会持续下去，我担心今年的WWDC可能会成为另一种抛售新闻的情况。-1.4%、GenAI令人兴奋不已，是28倍。苹果一直无法跟上市场的步伐，大幅落后于其他大型科技股。苹果还是能够让人对其即将举行的开发者大会产生足够的兴奋，然而，它足以克服收入下降的局面并维持28倍的增长。投资者对此感到非常兴奋。          

这家iPhone制造商表现不佳的原因是自2021年以来增长乏力，          

距离上一次强劲发布还有三年多的时间，苹果的收入同比增长如下：-5.5%、包括市场饱和、这种兴奋情绪清楚地反映在股价上，这些增长数字显然是一个问题。这是否是新的现实：iPhone每三到四年就会出现一次强劲的周期，苹果的大部分收入（超过75%）仍然来自硬件。我认为最合理的预期是苹果处于中间位置，          话虽如此，因为该公司未能在2022年后维持持续的增长。预计短期内业绩不会太好。          

未来十年，          

苹果公司一直是历史上最伟大的投资之一，

作者 | Yuval Rotem

编译 | 华尔街大事件